影响农业上市公司盈利能力的因素分析

农业上市公司是农业企业中的优质企业，农业上市公司的可持续发展对农业的发展至关重要。农业上市公司的盈利水平既受到宏观经济发展及政策的影响，也受到自身发展战略的影响，农业上市公司作为连接农业生产和资本市场的重要纽带，对于推动农业产业化、提高农业科技水平、促进我国农业生产发展具有重要影响。近年来，国家对农业产业政策的支持不断加码，有利于农业上市公司盈利回升。

近期公布的多项数据均显示国内经济下行压力较大，导致整体市场需求不足。宏观经济的下行趋势对农业的影响主要体现在投资和消费两方面。在投资方面，由于整体经济的下滑导致农业从业者对未来收益预期下降，从而导致生产资料投入减少，农业投资的减少进一步导致产值增加值增速的下降。在消费方面，宏观经济的下行趋势导致社会整体消费能力偏弱，终端消费能力的下降传导至农业产业链的下游，农业产品消费能力进一步下降也会导致产值增加值增速的下降。投资和消费之间也存在彼此影响的关系，消费的萎靡导致投资预期产值下降，投资的减少也制约下游消费能力。（图1）

（图1）

对于农业类上市公司来说，宏观经济环境及行业环境产生的系统性风险对上市公司的盈利负面影响较大，但对于不同的细分行业可以区别对待。9月份CPI已经降至1.6%，创年内新低，CPI中农产品价格权重较大，CPI与PPI的剪刀差现象明显又是影响农业类上市公司的两个复杂因素。一般来说，能够抵御经济下行周期、抵抗通货膨胀的行业在下半年的盈利表现中将较好。在农业类上市公司中，越靠近产业链上游的公司抵抗通货膨胀与经济下行的风险能力越强，如经营种业的上市公司登海种业、敦煌种业。而饲料行业由于处于夹缝中，盈利前景堪忧。（图2）

（图2）

数据显示，已公布三季度预报的57家农业类上市公司中，业绩预增或略增的有21家，扭亏或续盈有7家，占比超五成。其中，大康牧业预计净利润同比大增6893.8%居首，罗牛山预增1130.27%紧随其后，朗源股份、晨光生物、中水渔业分别预增630%、499.08%和295%。此外，圣农发展等6家上市公司业绩预增超100%，10家上市公司预增超50%。从畜禽养殖行业来看，禽苗价格数据显示，三季度均价明显高于第二季度，表明禽类养殖公司的三季报表现靓丽是大概率事件。15家畜禽养殖上市公司中，12家已公布三季报业绩预告，8家业绩预增，大康牧业、罗牛山均同比大增。*ST民和、圣农发展、华英农业等业绩预增超100%。农业上市公司中业绩预减或略减的有12家，首亏或续亏有16家，占比近五成。其中，新五丰、正邦科技首次出现亏损，预计净利润大幅下滑965.35%和917.27%。东凌粮油、雏鹰农牧、神农大丰、牧原股份等均出现首亏，业绩降幅均超100%。从细分行业来看，农产品加工、畜牧养殖等子行业三季度业绩好转，饲料行业、渔业等业绩表现不佳。（图3）

（图3）

通过细分数据研究得出的结论显示，农业上市公司的盈利能力呈现四个特点：1.农业上市公司盈利较传统农业公司强；2.股权相对集中，与农业上市公司盈利呈现正相关；3.农业主业突出上市公司比非农多元化公司盈利能力强；4.政府给予农业上市公司的税收优惠和补贴对公司利润有重大影响。另一方面，对于已经处于财务不利处境的农业上市公司继续亏损可能性较大，公司规模与盈利能力呈现负相关关系，主要和农业上市公司片面追求非农多元化有关。但总体而言，规模与农业上市公司的盈利能力尚未表现出明显充分条件，突出特色农业主业的情况下适时进行多元化战略，不盲目进行非农多元化，可以实现公司规模和战略的协调发展。（图4）

（图4）

近年来，农业越来越受到国家产业政策的支持，农业工作更成为高层近期关注的重点。今年国庆节前，国务院常务会议表示，年内在水利等领域先后开工一批重大工程，同时，以结构性改革推动结构调整，更好支持“三农”等新兴业态成长。9月29日，中央全面深化改革领导小组第五次会议审议了《关于引导农村土地承包经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》、《积极发展农民股份合作赋予集体资产股份权能改革试点方案》、《关于深化中央财政科技计划（专项、基金等）管理改革的方案》，建议根据会议讨论情况进一步修改完善后按程序报批实施。可以预见在粮食安全的大背景下，粮食规模化生产和土地流转将给农业产业带来改革机遇。

产业政策对农业的支持一方面体现在直接对农民的种粮补贴和农村社会保障上，另一方面则在现代农业的发展上，这一点是直接影响农业类上市公司的政策因素。现代农业发展的一个基本特点是：直接从事农业生产的部门，无论是在规模上还是在产值上都越来越小，而从事农用物资供应的产前部门和从事农产品运销加工业务的产后部门则越来越大。农业风险的承担分布是这样：农户承担生产过程中的自然风险，中介组织和龙头企业则承担市场风险。农业产业化的目的便是利用利益机制将这些主体联系在一起，实现农业的跨越发展。其中农业龙头企业在分工合作收益和交易费用节约方面具有组织优势。

产业政策支持农业龙头企业的主要措施包括：所得税减免或返还、出口退税和补贴、增值税返还、价格补贴以及银行信贷支持、股票再筹资支持等等。在这些扶持政策中，有些对盈利产生直接的影响，如所得税减免或返还、出口退税和补贴、增值税返还、价格补贴等；有些则对盈利产生间接影响，如银行信贷支持、股票再融资支持等。（图5）

（图5）

今年农业政策的主要议题就是土地改革，在此背景下，农垦系统内的种植上市公司，社会资本参与土地流转的上市公司，以及种植业产业链上的种子、农机、农化等公司将在四季度受益。除此之外，还有三个产业方向需要关注：一是农业生产部分“金融化”的领域，主要是土地信托、农业信托等；二是农资及农业大数据，包括化肥、农药、农机及测土配方施肥等；三是土地从大规模到“适度分散”，主要为农垦领域。

值得注意的是，随着劳动力不断离开，农业生产将趋向“物质化、服务化”，特别是未来农业服务的需求空间很大，有部分公司已经初步构建了完善的包括畜牧产业链和种植产业链综合服务能力；农民的大量转移将打破规模化生产不占优势或无法生产的状态，农民家庭农业生产的减少为规模化提供了最初的发展空间，而当规模化开始成为一种常态后，其内在的规模经济将驱使规模化程度进一步提高，规模化先行的公司具有天然优势。

农业生产方式更趋科学化、精细化将使那些能够提供更优质产品和服务的公司更受青睐，这将加速行业的优胜劣汰，提升行业的集中度。以规模化进程较快的畜禽养殖为参考，随着粮食生产规模化程度大幅提升以及土地市场不断健全，未来这种产业链融合的情况也会在种植业中慢慢铺开，北大荒公司在这方面领先，有发展优势；另外，已经拥有完善的物流和分销能力并向上游种植寻求拓展的农业公司也将盈利较好。